DraftKings (DKNG) – 财报回顾 – 2024 年 2 月 17 日
DraftKings 是在线体育博彩领域最大的玩家，其在线赌场业务也在不断增长。
需求
Draftkings 的营收比预期低 0.8%，比指引值低 2.4%。 其 3 年复合年均增长率为 56.3%，而上一季度为 81.2%，两个季度前为 131%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力
- 息税折旧摊销前利润（EBITDA）低于预期 15%。
- 美国通用会计准则息税前盈利（GAAP EBIT）大幅低于预期。
- 与 48% 的 GAAP GPM 估计值相差 630 个基点。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
资产负债表
- 13 亿美元现金及等价物。
- 13 亿美元的可转换票据。 没有传统债务。
- 2023 年，股本数量（基本和稀释）同比增长 6.0%。 这需要放慢速度。
2024 年业绩指引与估值
虽然本季度的业绩并不理想，但 2024 年的指引目标却很好。 该公司将最初的收入指引上调了 2.7%，比预期高出 2.3%。 该公司还将原来的息税折旧摊销前利润（EBITDA）指引上调了 15%，超出预期 6%。 更多的协商选择和灵活性导致了持有率（基本上是承购率）上升的预期，从而使收入和息税折旧摊销前利润分别增加了 3500 万美元和 2500 万美元。 参与度、风险管理和保留率的提高也是其他方面提高的原因。 销售和营销同比将下降，股票薪酬占销售额的比例将从 11% 降至 8%，预计将产生 3.6 亿美元的 FCF。
该公司还重申了 2028 年的目标，即仅从现有州获得 71 亿美元的收入和 21 亿美元的息税折旧摊销前利润。
“卓越的 LTV 和 CAC 是最终的竞争优势，我们计划在 2024 年及以后加强这两项优势”。- 首席财务官 Jason Park
根据 2024 年的指引和估计，DraftKings 2024 年 EBITDA 的交易价格为 46 倍。 预计息税折旧摊销前利润（EBITDA）将出现急剧的积极变化。 预计到 2025 年，该公司的美国通用会计准则息税前盈利（GAAP EBIT）才会转正，2025 年的预期美国通用会计准则息税前盈利（GAAP EBIT）为 62 倍。
电话会及发布会亮点
新晋领导者
2023 年，DraftKings 的总销售和营销费用同比仅增长 1%。 2023 年，该公司大幅削减开支，以减少成本基础的臃肿，但对需求没有影响。 这要归功于与每一美元投资相关的紧迫感的增强，导致了更好的资本分配。
一家体育博彩公司与另一家体育博彩公司之间没有明显的转换成本，这可以说是一种商品。 是的，不同的订阅可以创建更流畅的界面并提供独特的准入条件，但不同供应商提供的大部分产品是相同的。 因此，它的市场份额增长如此稳定强劲，仍然令我感到惊讶。 具体来说，CAC 继 2022 年同比下降 21% 之后，2023 年又同比下降了 27%，而其保留率却高达 90%，远高于我的预期。 在老州的营销支出正在下降；新州的利润增长更快；其日益扩大的全国业务范围使其能够将地区营销活动转移到更有效的全国渠道。 该公司在本季度继续保持在线体育和赌场投注领域的领先地位。 首席执行官 Jason Robins 在 12 个月前将 2023 年称为 “证明之年”。 他们正在证明这一点。
OSB = 在线体育博彩；摘自股东信
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
只要 Draftkings 能够与其他产品区分开来，它就会这样做。 该公司在混合投注（多重组合投注）结构创新方面处于明显领先地位，这再次提高了其收益率。
将第四季度结果与《2024 年指南》并列：
有人可能会问，第四季度的业绩怎么会大幅疲软，但该团队却有信心上调 2024 年的业绩展望。 问得好，我也遇到过同样的问题，解释其实很有道理。 历来对客户有利的活动结果（赌客赢了很多钱）使息税折旧摊销前利润（EBITDA）和收入分别增加了 1.26 亿美元和 1.75 亿美元。 如果没有这种反常现象，12 月份就会恢复到典型趋势，从而超出预期。 如果没有这一打击，每个付费者的收入年增长率为 6%，也会达到 22%。 综上所述，以及上文对市场份额的评论，市场疲软与竞争或 ESPN Bet 等新进入者完全无关。
不断增长的足迹
DraftKings 在 24 个州开展体育博彩业务，在 5 个州开展 iGaming 业务。 最近有 7 个州提出了体育赌博合法化的立法，或将合法化付诸全民公决。 5 个州正在进行 iGaming 改革。
Jackpocket 收购：
DraftKings 将以 7.5 亿美元收购 Jackpocket。 55% 的收购资金将通过资产负债表上的现金支付，另外 45% 通过股票支付。 预计到 2028 年，在线彩票收入的复合增长率将达到 5%，而这是该类别中排名第一的应用程序。 预计 2024 年销售额将同比增长 70%，达到 1.35 亿美元。 由于收购尚未完成，这不在公司 2024 年的指导范围内。
Jackpocket 带来了另一种交叉销售客户的方式，以提高客户留存率和 LTV。 此外，它的 CAC 平均比 DraftKings 低 80%，客户重叠率也高达 50%。 交叉销售和提高收入质量的机会令人瞩目。 在其覆盖范围内，每月有 70 万付费用户，而这只占合法付费州的 1/3。 它还有一个本地开发的应用程序和后台。
观点
有些人会把第四季度的失误作为对这只股票态度消极的理由。 但是，失误的原因解释得很清楚，它完全没有给我造成困扰。 在我这个非股东看来，2024 年的业绩指引的上调才是投资者真正应该关注的。
这家公司继续给我留下深刻印象。 这让我想起了几年前的 Uber，其利润率的爆炸式增长和发展趋势超出了所有人的想象。 这里的竞争比 Uber 要激烈得多，但也有相似之处。 在这个不断增长的大市场中，一个纯净的品牌可能就在我们眼前绽放。 我已将 Draftkings 添加到我的观察列表中，今后会更加密切地关注它。
