Cloudflare (NET) – 财报回顾 – 2024 年 5 月 2 日
在此，我将介绍 Cloudflare 的产品套件和利基市场。 这将是面向其产品套件非常熟悉的读者的评论文章。
从本质上讲，Cloudflare 让互联网变得更快、更安全。 他们拥有一个庞大的全球内容交付网络（CDN），可以将流量转移到更靠近终端用户的地方，从而减少网络延迟。 他们还积极协助客户优化流量速度和一致性。 它还拥有一套安全工具，可保护客户免受分布式拒绝服务（DDoS）攻击。 这种形式的黑客攻击旨在用流量淹没和压垮网络。 NET并不销售物理防火墙硬件，而是通过虚拟的云原生 “Magic Firewall “来取代这些硬件需求。 这在 2024 年引起了深刻的反响。 它还提供网络应用程序防火墙，用于应用程序级安全，而 Magic Firewall 则用于网络级安全。 在公开市场上，最接近的网络安全竞争对手是 Zscaler。
除上述产品外，还需了解一些关键产品：
Workers Platform 是其无服务器（因此完全由 Cloudflare 管理）产品套件，供开发人员构建、维护、保护和部署应用程序。 这样就可以在 Cloudflare 的全球网络上缓存内容和应用程序，从而加快交付速度。 其较新的 Workers AI 产品允许开发人员访问模型，并将 GenAI 工具（如情感分析）注入 Cloudflare 托管的应用程序和网络。 Workers AI 与其 “Vectorize “无缝对接。 Vectorize 提供了一种数据查询方式，可实现模式的可视化。 Cloudflare GenAI 工具的另一个重要实例是其 R2 产品。 这样，云工作负载和数据就可以在公有云之间自由移动，无需纳税。 多云世界的关键。 这在模型构建和实施方面很受欢迎，因为模型是数据的贪婪使用者，而数据通常托管在许多云中。
Cloudflare Access 是其零信任网络访问 (ZTNA) 计划。 零信任（Zero trust）是指必须不断验证用户或设备（或永远不信任）。 Cloudflare 以一种无缝的方式实现了这一点，最大限度地减少了用户摩擦。 它考虑设备类型、位置、使用模式（或签名）和其他上下文线索，以便更好地授权权限请求。 这样，它就知道何时阻止这些请求或何时需要更多信息。 然后，它采用最小权限方法，确保只向工作人员授予必要的权限。 正好合适。 零信任可确保对手无法攻破技术堆栈中最脆弱的部分，并在其后自由移动。
安全访问服务边缘（SASE）平台是 Cloudflare 将网络性能和安全用例结合起来的一个术语。 这有助于整合供应商、控制成本和提高性能。 Cloudflare One 是其总括性产品捆绑订阅，将其套件结合在一起。
需求
Cloudflare 的营收超出预期，与预期持平，增幅均为 1.5%。 其 3 年收入复合年增长率（CAGR）为 40%，而上一季度为 40.9%，两个季度前为 43.2%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力和利润率
- 息税前盈利（EBIT）超出预期，相同指引值超出预期各 22.5%。
- 所有三项运营支出 (OpEx) 均实现了 1 个点的同比杠杆率。
- 每股收益超出预期 0.13 美元，每股收益超出相同指引值 0.03 美元。
- 自由现金流（FCF）超出预期 75%。
- 网络资本支出占收入的 8%，2024 年可能占收入的 11%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
资产负债表
- 现金及等价物 17 亿美元。
- 没有负债。
- 13 亿美元的可转换优先票据。
- 稀释后股本同比增长 2.5%。
年度指引与评估
- 重申年度收入指引，该指引符合预期。
- 息税前盈利（EBIT）指引略有上调，符合预期。 重申今年的 FCF 将=息税前利润，这意味着它也略微上调了 FCF 指引。
- 每股收益指引上调 0.03 美元，超出预期 0.03 美元。
- 下一季度的指导性目标略微超出预期。
Cloudflare 称其指引是保守的，原因是全球地缘政治混乱。 在短期内，该公司仍然高度认识到这些潜在的风险，这也是为什么该团队本季度的收入超出预期，但只是重申了全年收入指引。 在我看来，这只是降低了 2024 年余下时间的业绩标准。 他们喜欢在每一个季度都完胜预期。
电话会及发布会亮点
走向市场：
这次电话会的主要内容是 Cloudflare 的市场推广方法。 考虑到我是一个有财务背景的书呆子，我喜欢它的每一分钟。 在过去的 14 年中，Cloudflare 一直致力于打造一流的产品并将其规模化运营。 该公司认为，其产品套件在网络安全、数据保护、内容交付等方面遥遥领先。 它将继续专注于保持领先地位，同时增加一个新的重点领域。 Cloudflare 希望以世界一流的市场推广方法来补充其产品套件。
“Cloudflare一直以我们坚持不懈的创新引擎为动力。我们在打造市场推广引擎方面取得的进展也将令业界艳羡，这让我备受鼓舞”。- 创始人/首席执行官 Matthew Prince
新任收入总裁（马克-安德森 Mark Anderson）和其他高级职位的招聘就是为了实现这一目标。 早期迹象相当强烈。 3 月份与 2 月份（安德森接手时）相比，申请用户按月增长了 56%。 虽然安德森肯定会在这个组织中留下自己的印记，但他所处的环境并不坏。 恰恰相反：
Cloudflare 在本季度签署的大额交易创下了新纪录，销售效率也实现了两位数的年同比增长。 该公司认为，这一趋势将因强大的人才输送管道和新人才而持续下去。 生产率的持续提高消除了 Cloudflare 去年遇到的销售效率问题；这一进步使其更有勇气精益求精。 公司今年 将加快新员工招聘步伐，以最大限度地扩大市场份额。 在注重成本的今天，这可能会让一些目光短浅的人有些紧张。 但是，面对如此巨大的机遇……如此强劲的结构性顺风……以及其制造精英产品的良好声誉……我认为加入其中是完全合理的。 Cloudflare 的市场推广没有理由比不上 CrowdStrike 等其他佼佼者。
- 销售周期每季度保持稳定。
- 新业务管道的创建超出预期。
- 大客户占总收入的 67%，而去年同期为 62%。
The Platform Play：
嗯……老读者都知道我们会讨论这部分。 2023 年是技术平台和供应商整合者脱颖而出的一年。 2024 年看来也是如此。 虽然这家公司曾经主要是一家 CDN，但现在已不再如此。 它通过其总体 SASE 平台将各种使用场景完美地结合在一起。 其中一些用例包括域名服务、CDN、网络安全、数据丢失保护等。
该公司已成为节约成本和提高成果的强大推动力。 然后， 本季度的胜利只是这一发展的副产品：
- 与英国国家网络安全中心（英国网络权威机构）签订了为期 3 年的协议。 这是一个竞争激烈的竞标过程。
- 埃森哲渠道合作伙伴关系帮助它与一家 “领先的科技公司 “达成了一项为期 3 年、价值 4000 万美元的交易。 它可以选择 Cloudflare One 以及 Cloudflare 销售的所有产品。
- 完成了 6 项概念验证，为一家财富 100 强金融服务公司赢得了客户。 通过单一代理和界面（具有无与伦比的数据合规性）进行操作所带来的效率提升，帮助该公司击败了其他几家竞争对手。 它认为这是在该领域赢得更多鲸鱼的多米诺骨牌。
- 一家国际能源公司与 Cloudflare 的总体 SASE 平台签订了一份为期 5 年、价值 450 万美元的合同。 如果您对这些流行语和缩略语感到困惑，本评论的前言中对它们都有简单的定义。
- 由于 NET 具有更好的弹性、性能和架构，它赢得了一家财富 100 强政府赞助的金融服务公司的青睐。 有了 NET，客户就可以通过仅仅 “一块窗格 ”就全面了解其网络。 我重复一遍……这是一个平台的游戏。
产品创新：
产品新闻让位于市场投放和平台化。 不过，帮助开发人员在 Workers Platform 中运行模型的 Workers AI 工具还是上线了。 这款人工智能工具拥有 200 万开发者用户，同时，NET 将 Python 作为一种集成语言、Hugging Face 的模型名册和 Meta 的 Llama 3 也添加了进来。
NET首次推出了无需服务器的标准查询语言（SQL）数据库，以便更轻松地获取洞察力。 最后，它在 Workers AI 中引入了 “Hyperdrive”。 这样，任何传统数据库都可以接入NET 的全球 CDN。 这将推动更快、更便宜的数据查询。 该公司正在研发下一代服务器，这将大大提高推理能力。
观点
这是在多变的环境中度过的精彩一季。 在我看来，盘后难看的抛售是由于交易者们变得挑剔，并期待年度指引的更大幅度上调。 重申年度指引意味着，考虑到第一季度的增长，第二至第四季度的业绩将略有下滑。 该公司是市场上最昂贵的公司之一，2024 年盈利为 125 倍，预期盈利年增长率为 20%。 高昂的溢价提高了好季度的标准，可能导致看似积极的业绩受到惩罚。
尽管如此，这是一家非常特别的公司。 它的复利速度应该会一直保持较高水平，而经营杠杆仍处于初期阶段。 我只是坦率地认为其他地方的风险/回报更高……但 Cloudflare 一直是最昂贵的公司之一。 如果你已经决定不计较溢价（迄今为止，投资者已经因此获得了丰厚的回报），那么本季度就不值得恐慌。 对我来说，我希望看到更多的盈利增长，这样才有理由为这个精英组织付费。 对我来说，它和Snowflake 公司在同一个档次。
