Buckley Capital: Liquidia Corp. ($LQDA) 投资案例
导言
Buckley Capital Partners 在其 2025 年第一季度投资者信中，将 Liquidia Corp. ($LQDA) 列为其最成功的医疗保健投资项目之一，并将其作为他们的特殊情况投资方法的典型范例加以强调。 Buckley Capital 以其小盘股价值投资策略而闻名，强调他们有能力识别不需要深入科学分析，而是注重商业潜力和诉讼结果的低风险医疗保健企业投资机会。 该公司对 Liquidia 的投资表明，他们拥有驾驭复杂法律环境的专业知识，同时还能发现具有巨大市场颠覆潜力的卓越产品。
投资亮点：Liquidia Corp.
业务概览
- 开发出治疗肺动脉高压 (PAH) 和间质性肺病相关肺动脉高压 (PH-ILD) 的干粉吸入器 Yutrepia
- 通过创新的给药机制使用treprostinil
- 2020 年开始监管审批程序
- 诉讼成功后，计划于 2025 年 5 月推出产品
市场定位
- 针对影响全球约 50 万人的 PAH 市场
- ~50,000 名美国患者正在接受治疗
- 与接近垄断地位的 United Therapeutics Corp. (UTHR) 竞争
- 与现有疗法相比，产品性能更优越
投资主题和特殊情况
- 在法律上战胜现有玩家
- UTHR 试图通过专利侵权指控推迟 Yutrepia 的推出
- 生物技术专利辩护的基本比率仅为专利权人成功率的 15%
- LQDA 的案例明显强于基准利率方案
- 法律程序现已基本解决，为商业发射扫清了道路
- 卓越的产品简介：
- Yutrepia 显示出优于 UTHR 现有产品的优势
- 2025 年 1 月摩根大通会议上公布的数据进一步证实了产品的优势
- 更好的交付机制和预期的患者疗效
业绩分析
- 买入策略：
- 最初投资于 2022 年 9 月，每股 4-5 美元
- 在不利的法律裁决后股价急剧下降期间买入
- 投资基于诉讼成功的高概率而非科学风险
- 市场机遇：
- 估计可占据 50% 以上的市场份额
- 市场持续增长，提供更多上升空间
- 假设市场份额与 UTHR 分成，目标价约为每股 50 美元
增长跑道和催化剂
- 产品计划于 2025 年 5 月推出
- 凭借产品优势，预计市场渗透速度将很快
- 启动后两年内有可能被收购
- 与 Verona Pharma 的成功（自 2024 年 8 月推出以来增长了两倍）相比
市场动态与机遇
- PAH 市场存在大量未满足的医疗需求
- 竞争有限，只有一个主要的在位者
- 卓越的产品形象创造了强大的竞争护城河
- 患者人数不断增加，诊断率不断提高
估值和回报潜力
- 当前仓位占投资组合的 5%以上（从最初的小仓位发展而来）
- 预计在 2025 年翻一番，并有可能在未来几年翻两番
- 初始投资为每股 4-5 美元，目标为每股 50 美元
- 从最初进入点算起，回报潜力高达 10 倍以上
风险缓解因素
- 法律风险主要在公司背后
- 在当前的经济环境下没有关税风险
- 成功与整体经济活动无关
- 通过完成监管审批程序降低风险
- 强大的管理团队和执行记录
战略优势
- 成熟化合物的一流给药机制
- 产品推出后的进入门槛更高
- 向邻近适应症扩展的潜力
- 法律胜诉后知识产权地位稳固
其他要点
- Buckley 医疗风险战略的一部分，侧重于商业化风险而非科学风险
- 投资利用了 Buckley 的特殊情况专长
- 符合“同类最佳或一流产品”的投资标准
- 管理团队提供强有力的下行保护
- 与其他类似的交付机制没有直接竞争
Buckley Capital Partners 认为，Liquidia 是一项引人注目的特殊情况投资，具有巨大的上升潜力，理由是该公司成功地解决了法律挑战，拥有卓越的产品形象和巨大的市场机会。 该公司认为，LQDA 是他们风险回报最不对称的投资项目之一，既有强劲的有机增长潜力，也有可能出现收购溢价。
