Buckley Capital 近距离观察特种化学品公司 Ingevity ($NGVT)
巴克利资本公司（Buckley Capital）在其 2024 年第一季度投资者信中讨论了他们对 Ingevity（$NGVT）的投资，这家特种化学品公司因原材料成本高企而面临暂时的挑战。 Buckley Capital 认为 Ingevity 是一家管理完善、具有巨大发展潜力的公司。
主要投资亮点
- 强大的市场地位
- Buckley Capital 启动了 Ingevity 的新仓位，平均成本在 40 美元左右。 该基金认为，Ingevity 是一家经营良好的多元化公司，应能在 12-18 个月内恢复其历史增长率。
- 多样化的产品应用
- Ingevity 的产品应用广泛，包括粘合剂、农用化学品、沥青铺设、生物塑料、涂料、弹性体、润滑剂、路面标记、出版油墨、石油勘探和生产以及汽车零部件。 这些产品主要采用可再生原料，帮助客户减少对生态环境的影响。
- 环境贡献
- Ingevity 的沥青乳化剂可实现路面回收，其汽车活性炭产品每天可回收 800 万加仑汽油，而其农业佐剂则可加强作物保护。 此外，他们的替代燃料汽车技术还促进了可再生天然气的使用。
业务分部
- 高性能材料：
- 垄断性业务，息税折旧摊销前利润率为 45-50%。
- 向汽车制造商销售活性炭，由于全球排放标准不断提高，销售额呈中个位数增长。
- 道路技术：
- 高质量的路面业务，息税折旧摊销前利润率在 20% 左右。
- 预计有机增长速度在 10%左右。
- 先进聚合物技术（APT）：
- 销售用于汽车油漆保护、风车涂料、鞋类和生物塑料的己内酯。
- 工业专类：
- 历来使用粗妥尔油 (CTO) 生产妥尔油脂肪酸和松香。
- 由于 CTO 价格上涨 300%，利润受到影响，因此面临挑战。
积极的近期发展
- 妥尔油原油价格大幅下降，提高了利润率。
- Ingevity 关闭了位于洛杉矶 Deridder 的一家低利润工厂。
- 2024 年特种化学品市场将出现反弹。
未来展望
Buckley Capital 认为，Ingevity 在 2025 年的利润为 5.00 美元至 6.00 美元，这表明他们为一家历史利润为 14-17 倍的企业支付了 7-8 倍的利润。 他们预计，到 2028 年，Ingevity 有可能产生 7 亿至 8 亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA），这将使该公司的价值达到每股 200 至 250 美元，相当于其平均成本的 4-5 倍回报率。
有吸引力的估值
Ingevity 的价值被严重低估，根据盈利倍数的回归，到 2025 年有超过 80-100% 的上涨潜力。 在合理的假设条件下，该公司在未来 3-5 年内可以实现多倍增长。
结论
Buckley Capital 认为 Ingevity 是特种化学品领域一项引人注目的投资。 他们认为，公司强大的市场地位、多样化的产品应用以及近期的积极发展，都为其未来的大幅增长奠定了良好的基础。 凭借极具吸引力的估值和强劲的增长前景，Buckley Capital 认为 Ingevity 有巨大潜力在长期内带来可观的回报。
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