Block ($SQ) – 财报回顾 – 2024 年 8 月 13 日
主要指标
- 营收低于预期2.3%。 交易收入同比增长 4%；订阅和服务收入同比增长 27%。
- 毛利润超出预期 2.2%。
- 息税折旧摊销前利润（EBITDA）超出预期 10.4%，超出指引值 11.6%。
- 息税前盈利（GAAP EBIT）大幅超出预期 32%。 较低的股票价格也起到了帮助作用。
- 每股收益比预期的0.84 美元超出了0.09 美元。
- Cash App 的毛利润超出了内部预期，而 Square 的毛利润则达到了预期。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
资产负债表
- 84 亿美元现金及等价物。
- 待售贷款为 9.61 亿美元，而六个月前为 7.75 亿美元。
- 债务总额 61 亿美元（10 亿美元为流动债务）。
- 发行 20 亿美元 2032 年到期的优先无担保票据。
- 稀释股本同比增长 4.5%；基本股本同比微增 1.8%。
- 未来几年，Block公司仍将致力于保持其员工人数上限。 它认为这将带来更多的运营杠杆。
- 新增 30 亿美元的回购能力。
年度指引与评估：
- 毛利润指引上调 1.3%。
- 将息税折旧及摊销前利润（EBITDA）指引上调 5.1%，超出预期 3.9%。
- 第三季度的息税折旧摊销前利润（EBITDA）指引比预期高出 2.5%。
Block 股价为 2024 年市盈率的 17 倍。 预计今年每股收益将增长 95%，明年增长 28%。 目前，该公司的公认会计原则每股收益（GAAP EPS）也为正值。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
电话会和投资者信
修复事物：
在过去的几个季度里，我们听说了 Block 公司正在进行的几项重组和战略举措。 它调整了现金应用的重点，优先考虑工资单存款、参与度提升和更多货币化。 现金应用的目标人群也扩大到收入高达15万美元的家庭（之前为10万美元），并推动加快工程和设计创新。 现金应用中的几乎所有内容都需要调整，而该部分 20% 以上的毛利润增长证明了其工作取得了成果。 除现金应用外，Block还将未来几年的员工人数限制在 12000 人，重组团队，明确职责，削减成本，并致力于实现运营杠杆（包括美国通用会计准则下的运营杠杆）。
更多修复 – Square：
本季度，另一个重组领域成为股东信和电话会议的主要内容。 布洛克正在推动解决 Square 的市场推广和产品速度问题。 它将这一举措分为四组：销售、营销、合作和产品。
首先，在销售方面，Afterpay（Block 收购的 BNPL 平台）的首席执行官兼联合创始人尼克-莫尔纳（Nick Molnar）将把 Square 加入自己的职责范围。 今后，他将领导 Afterpay、Cash App 和 Block 的 “集中销售 “工作。 这一变动将在本月内完成，并将 “最小化干扰”。收购 Afterpay 的部分原因是为了改善 Block 所有产品的市场推广。Afterpay拥有 “高效的销售文化 “和庞大的商户基础，适合Square的交叉销售。 它希望为 Square 注入这种活力，并希望采用更具凝聚力的市场推广方法，使 Square 和 Afterpay 产品的交叉销售更加直接。 莫尔纳将专注于 “提高 Square 团队的业绩标准”。
我认为，将 Square 和 Cash App 生态系统的销售工作结合起来是积极而重要的。 与 PayPal 一样，Block 拥有一个庞大的双面网络，可以为其利益相关者提供独特的价值。 其庞大的消费者群体代表着可观的购买力；其庞大的商户群体希望为自己确保这种购买力，许多商户乐于为此提供独特的促销活动。 布洛克公司应积极销售客户定位工具，并充分利用现金应用为商户带来的价值。 公司这样做可以大大提高整体价值创造，而这一变化告诉我，这就是他们的计划。
- 本季度，该公司开始在 Square 商户中测试现金返还奖励，以利用这种差异化竞争优势。
合作伙伴关系是第二个要讨论的项目，与支持市场推广直接相关。 并非所有客户都来自直销团队。 顾问和增值经销商是非常重要的渠道合作伙伴，可确保尽可能向潜在客户推荐 Block。 合作伙伴在教育客户高效入职和使用产品方面也发挥着重要作用。 他们缩短了学习曲线，增强了直接销售。
Block 正在投资更新其应用程序接口（API）和软件开发工具包（SDK），以方便客户进行集成和定制。 它还将把更多的合作重点放在最大化分销上。 为此，它与美国食品公司（U.S. Foods）签署了一项新协议，后者与近 40% 的美国餐馆（Square 的主要垂直市场）建立了合作关系。 布洛克仍然认为，与同行相比，它的产品总拥有成本更低，价格更透明，因此合作伙伴应该热衷于帮助它宣传。
Square 的营销方法也需要改进。 它看到了“比多年来更强的营销回报” ，并将利用这一优势来支持其改革后的销售工作。 更多的招聘即将到来。 尽管如此，Square 仍将把支出集中在较少的领域，以尽可能地扩大每一分钱的使用范围。 它将把资金转向更多高回报的贸易展览和网络研讨会，并从计划中削减一些吸引力较低的城市。 市场营销活动的时间安排将与其推动产品创新的工作完美契合。
说到这里，所有这些工作都将为 Square 最重要的改进提供支持：产品。 产品对于任何企业来说都至关重要。 考虑到Block的新业务偏向于自助式入职，而口碑传播是业务增长的动力，这一点对Block来说可能尤为重要。 在这部分谈话中，有几个项目值得注意。 Block 上个月推出了新的自助入职流程，将加入 Square 的步骤从 30 个减少到 4 个。 它升级了库存管理系统，并增加了更多定制工具，比如由 GenAI 支持的网页设计和产品描述。
最值得注意的是，其Orders 平台迁移工作 将在夏末结束。 这基本上只是将其软件栈迁移到一个 “更新的框架”。 这样一来，Square 的构建和迭代速度将大大加快。 这还将改善系统的正常运行时间，考虑到过去中断导致的 Square 客户流失问题，这一点非常重要。 该部门的用户流失水平保持稳定。
- 订单迁移用于其新的 Square Kiosk，该 Kiosk 降低了劳动力成本，缩短了餐厅客户的订单执行时间。
- Square 正在其新订单平台上测试酒吧标签功能。
- 新平台还升级了英国的外部银行账户链接。
Square统计
- 基于交易的收入同比增长 7%。
- 订阅收入同比增长 23%。
- 软件、集成支付和商家银行工具推动了毛利润的增长。
- 付款总额 (GPV) 同比增长 8%，而上一季度同比增长 9%。 预计到 2024 年底，这一增长率将趋于稳定。
- 美国的 GPV 年增长率为 6%，其他地区为 19%。
- 流失率和新商户增长稳定。 现有商户的同店销售增长正在放缓，导致 GPV 增长放缓。 Block 认为这与宏观因素有关。
- 出示银行卡的 GPV 年同比增长 9%；未出示银行卡的 GPV 年同比增长 4%。
- 广场贷款额同比增长 32%。
- 硬件收入同比下降了 5%，毛亏损额达 2500 万美元，因为 Block 将其作为交叉销售的亏损领头羊。
现金应用程序：
现金应用程序表现良好。 月活跃用户数量仅同比增长 5%，低于预期，但这是由于市场营销削减和优先考虑参与度而非渠道顶部增长所致。
该公司推动的基础银行业务继续推动工资单存款和每活跃用户流入量的增长。 该公司增加了新的 Cash App Card 支出洞察力，帮助客户更负责任地编制预算；Cash App Borrow 也继续取得巨大成功。 Cash App Borrow 是该公司的短期小额借贷产品。 Block 利用广泛的客户数据资料，确保比随机贷款人更了解用户，从而提高承保质量和批准率。 这里的交易量同比增长了 3 倍（基数较小）。 它将不断增加更多的金融服务，以加强整个生态系统的价值。
- 它正在测试 BNPL for Cash App Card。
- 现金应用卡月活跃用户同比增长 13%，达到 2400 万。
- 该公司正在更改应用程序的用户界面，以使所有工资单存款福利更清晰可见。
- 去年，该公司为推动更多直接存款而实施的激励计划取得了很好的效果。 它正在测试更多此类激励措施。
- 它希望将商务用例更深入地融入到所有现金应用产品中。
- 尽管上一季度退税促进了资金流入，但每个活跃账户的资金流入同比增长 10%，环比增长 0%。
- 随着单次使用支付（SUP）产品的发展，BNPL 的交易量同比增长了 21%。 该产品允许 Afterpay 用户在网络外的商户使用该方法付款。
- 工资支票存款活跃率季度环比上升。
支出准则：
美国通用会计准则运营支出同比下降 4%，而非美国通用会计准则运营支出同比下降 1%。 该公司继续快速寻找股票薪酬杠杆，这也是 GAAP 下降幅度较大的原因。 产品和开发费用同比略有增长，销售和营销费用同比下降 6%。 由于控制了员工人数，GAAP G&A 年同比下降了 14%，而非 GAAP G&A 年同比下降了 1%。
观点
目前，Block 公司有很多业务部件。 在过去的一年里，几乎所有事情都发生了一定程度的变化。 现在，人们的注意力将转向这些变化的实际效果。 Cash App 和 Square 是很好的资产，就像 Venmo 和 PayPal 是很好的资产一样。 与 Venmo 和 PayPal 一样，Block 也需要更好地组织市场推广和执行。 他们有能力，是时候去证明了。
