Block (SQ) – 财报回顾 – 2024 年 2 月 24 日
需求
Block的收入比预期高出 1.1%。 其 3 年收入年复合增长率为 21.6%，而两个季度前的季度增长率和年复合增长率分别为 20.7% 和 42.2%。 付款总额（GPV）超出预期 2.4%。
- 交易型收入同比增长 8%，达到 16 亿美元。
- 订阅与服务收入同比增长 24%，达到 16.2 亿美元。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力
- 息税折旧摊销前利润（EBITDA）超出预期 25.7%，超出指引值 27.7%。
- 毛利润超出预期 3%。
- 每股收益 0.57 美元，低于预期 0.12 美元。
- 基于交易的毛利润占总销售额的百分比为 1.13%，而季度和年度分别为 1.12%和 1.14%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
资产负债表
- 59 亿美元现金及等价物。 流动资金总额为 77 亿美元。
- 41 亿美元的债务。
- 摊薄后股数同比增长 6.2%。 公司在此期间回购了 1.57 亿美元的股票。
指引与估值
第一季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）指导值比预期高出 12.4%。 该公司还将年度息税折旧摊销前利润（EBITDA）指引上调了 9.6%，也超出预期 9.6%。 这是一个 “至少”的业绩指引，意味着 9.6% 是最低节拍。 该公司的毛利润年增长率也达到了 17%。 最后，它将调整后的息税前盈利（EBIT）指引提高了 31.0%。 这也是一份 “至少”指引。 该公司仍致力于在 2026 年之前实现收入增长 + 息税前利润率超过 40 的水平？
2024 年预期收益为 24 倍。 预计盈利将同比增长 74%。
电话会议及致投资者信要点
越来越精简：
从上个季度开始，布洛克公司开始着手精简成本基础和提高效率。 该公司将其员工人数上限设定为 12,000 人，并预计在未来数月乃至数年内都将保持在这一水平之下。 它重组了团队，明确了工程、产品、设计和销售职能。 该公司削减了房地产足迹，取消了可自由支配的支出，运营支出（不包括减值和重组）仅同比增长 6%。 销售和营销支出也同比下降。
这次重组的另一项内容是加快工程与设计创新的步伐。 Square 长期以来一直是这些领域的领导者，但它认为自己已经落后了，”希望在这方面再次领先”。 听起来很像 PayPal，尽管 Square 的创新滞后问题没有那么明显。 为了重新确立领导地位，公司请回了罗伯特-安德森（Robert Andersen）来领导 Square 和 Cash App 的设计工作。 他是这两款产品的首任首席设计师，当时这两款产品享有同类最佳的美誉。
Cash App：
Cash App在两个方面对其操作路径进行了一些调整。 首先，它现在将针对年收入不超过15万美元的美国家庭，而不是以前的10万美元。 该公司认为，与过去的设想相比，它的新产品组合可以迎合更富裕的消费者。 其中很大一部分工作是加强其点对点网络，以更好地满足整个家庭（而不仅仅是父母）的需求。
其次，它将加紧并加速成为其消费群的主要银行账户（PBA）。 它将通过几种方式做到这一点。 它希望通过改进欺诈管理和系统可靠性，提高安全、安保和服务水平，从而建立客户信任。 接下来，Cash App 计划完善其金融服务套件，以更好地模仿传统银行业务。 该公司已经拥有许多此类产品（以及新推出的收益率为 4.5% 的储蓄账户），但未来将通过电汇、支票存款和账单支付来 “缩小产品差距”。 它还将增加订阅管理、消费报告和信用建设支持。 例如，该公司单独推出的透支保险业务立即加快了直接存款的增长。
它为什么想成为银行？ 有几个原因。 仅有 200 万现金应用程序月度交易活跃用户每月直接存入工资。 相反，其现金应用卡的月交易活跃用户为 2300 万，占其总用户数 5600 万的 41%。 当其现金应用程序卡用户开始使用直接存款时，与非用户相比，消费水平提高了 6 倍。 这一点非常重要，这也是Block重视现有用户货币化而非新用户增长和地域扩张的原因。 其最大、最有利可图的机会就在已经赢得的客户中。
有趣的是，Block 今年增加了用户登录流程，以创造更多有效的用户增长。 此举还增加了直接存款交叉销售的接触点，加快了 PBA 的发展。
更多Cash App更新：
为了创造更多实用的产品，该公司还希望将其 Afterpay “先买后付”（BNPL）产品更紧密地整合到现金应用中。 这也将使Cash App能够利用 Afterpay 提供的商户基础，为其消费者应用提供更多的交易发现、节省和独特价值。
Cash App 不仅想成为您的银行，还想成为新一代的社交银行。 这听起来很像是在效仿 SoFi（又名 Social Finance）针对非优质信贷消费者的业务模式。 Afterpay 和 Square 商户今后将获得更多的个人资料定制功能，以便针对本地客户开展相关促销活动。 这听起来又与 Venmo 目前的尝试极为相似。 它应为Block创造一个低成本的新客户获取渠道，以提供渐进的独特商户价值。 这也将使Block在电子商务领域发挥更大的作用。 Cash App Pay（结账加速器）的月度活跃用户在短短 6 个月内增长了 3 倍，这表明了其进步的迹象。
最后，”现金应用借款 “为 36 亿美元的短期贷款提供了资金，同比增长 74%。 与此同时，交易、贷款和消费者应收账款损失年同比增长率仅为 13%。 Cash App借款的损失率与历史范围一致，低于 3%。
- Cash App收入为 39.1 亿美元，同比增长 31%（不包括比特币收入，同比增长 20%）。
- Cash App毛利润为 11.8 亿美元，同比增长 25%。
- Cash App GPV 实际上同比下降了 13%。
- 令人鼓舞的是，所有年度组别的毛利润保持率都是正数。 这意味着客户会一直使用Cash App，并随着时间的推移越来越多地使用它。
- Cash App在 2022 年之前的组别中的3 年投资回报率达到 600%。 其 2022 年和 2023 年组群的平均投资回收期不到 1 年。
- 每位用户的Cash App 流入量同比增长 8%，达到 1,137 美元。
Square:
Square 的 “即用即付 “模式现已上线。 这样，商家就可以在支付处理费用略高的情况下享受免费硬件。 这一优惠降低了与创业相关的前期成本。 餐厅必备品捆绑包也已上线。 它将餐厅产品、工资单和其他一些工具结合在一起，只收取统一费用。 预计这将加速赢得大型连锁餐厅的青睐。 其他新闻方面，Square 对其两项推荐计划进行了改革，使激励措施更有吸引力，并更广泛地提供给现有客户。 最后，Square 和其他人一样，推出了用于自动客户支持的自动 GenAI 工具。 这将减少 Block 支持其商户以及这些商户支持自己客户的运营支出。
值得注意的是，该公司指出，美国消费需求疲软导致其商户增长放缓。
- Square 的收入为 18.1 亿美元，同比增长 12%。
- Square毛利润为 8.28 亿美元，同比增长 18%。
- Square GPV 为 535 亿美元，同比增长 10%。
- 令人鼓舞的是，所有年度组别的毛利润保持率都是正数。 这意味着客户会长期坚持使用 Square，并越来越多地使用它。
- Square 在 4 年内为其 2022 年之前的学员带来了 3 倍的投资回报。 其 2022 年和 2023 年组群的平均投资回收期为 6-7 个季度。
- Square Loans 和 Square GPV 的损失率保持稳定，与历史范围一致。 其 BNPL 损失占 GMV 的 1%，也保持稳定。
观点
这是一个出色的季度。 Jack Dorsey和Block正在成长。 他们正在集中精力，精简臃肿的成本，加快产品创新，并致力于减缓稀释的步伐。 Block终于开始照顾股东了，这些业绩标志着我认为将出现爆炸性利润拐点的开始。 就像 2022 年的 Shopify、Meta 和 Uber，或 2021 年的 Airbnb 一样，在不影响顶线增长的情况下，有太多低悬成本削减果实可供享用。 这家公司现在决心品尝这一果实。 令人鼓舞。
