迪斯尼 (DIS) – 信号与噪音、激进分子和股息 – 2023 年 12 月 1 日
信号与噪音
埃隆-马斯克在上周接受了一次激烈的采访。 在这篇文章中，他告诉那些因为不喜欢他的言论而离开 X（twitter）的广告商 “滚蛋”，并在这样做时特别提到了迪斯尼的鲍勃-艾格（Bob Iger）。 这是马斯克对广告商因他的不当言论而撤出X这一举动的回应。
迪斯尼停止在那里做广告的决定遭到了公众的强烈反对。 我想谈谈为什么我认为这是噪音，而不是该公司的紧迫风险之一。 首先，马斯克拥有 X 平台，他的支持者大军喜欢这个平台胜过其他任何平台。 所以， 当他大声地、病毒式地告诉一位CEO “滚蛋 “时，他的追随者当然会对那位CEO群起而攻之。 特别是考虑到这些追随者这样做所获得的参与感。 这会营造一种全世界都有相同意见的感觉，而实际上只是推特上的暴民们的意见而已。
这被说成是言论自由问题，但在我看来并不是。 我喜欢 X，但我仍然完全理解这种不适感。 但我们不妨假设抱怨者是对的，这侵犯了他们的言论自由。 如果这是真的，他们就不会只是抵制迪士尼了。 他们将抵制苹果、派拉蒙、华纳兄弟、福克斯体育、索尼、Chipotle、沃尔玛以及宝洁、强生和联合利华旗下的数百个流行品牌。 他们会吗？ 不, 为什么？ 因为这与言论自由无关。 这是关于对埃隆-马斯克的钦佩，以及目前在该应用上流行的 “抵制迪士尼 “的说法。
我预计这不会对公司或我的投资标的产生任何实质性影响。 假设X上的几千张取消订阅的截图变成更糟糕的 5 万张取消订阅的截图。 但事实上，这也只相当于 Disney+ 用户群的 0.05%。 我还有一些读者目前正在迪士尼的佛罗里达公园和加利福尼亚公园游玩。 他们的反馈都是一致的， 那些乐园都满员了。 显然，乐园的游客并没有因为迪士尼没有在 Twitter 上做广告而改变他们的消费习惯。 世界上绝大多数人都不在乎。
这对该公司的牛市行情来说不是风险。 流媒体利润率的持续下滑是一个风险。 没有巨型技术合作伙伴的 ESPN 竞争是一个风险。 电影院票房的困境，在流媒体的便利性下被放大，是一个风险。 制作比《惊奇队长》更好的电影是一种冒险。 而X上发生的事情不是风险。 这是噪音。
这完全没有改变我对迪士尼的看法。 实际用户、需求和利润率指标需要进一步恶化才能改变我的观点。 醒悟后的反弹（我基本同意，并认为正在得到解决）已经持续了一年。 利润恢复和用户增长并未因此受到影响。
Nelson Peltz/Trian
据此前报道，作为迪士尼的激进投资者和最大股东之一，Trian 提出了新的要求。 Trian想要：
- 3 个董事会席位（之前为 2 个），董事会总体上更加独立。
- 流媒体整合。
- 削减成本和出售资产
- 明确的Iger继任计划。 在本周的一次采访中，Iger告诉我们，他将在 2026 年合同到期后卸任。
- 重组股票薪酬，使之更符合股东利益。
- 改进财务披露
成本削减和分流整合工作已经全面展开。 它已经全面调整了财务报告的细分结构。 迪斯尼还刚刚任命了两位高素质的新独立董事会成员：摩根士丹利首席执行官詹姆斯-戈尔曼（James Gorman）和杰里米-达罗奇爵士（Sir Jeremy Darroch，Sky首席执行官兼首席财务官）。
除此以外，其他事情我都没意见。 老实说，我有点不明白，如果这就是 Trian 想要的一切，而且迪士尼已经遵守了规定，为什么还要推动代理权争夺战。 据报道，Trian 唯一的要求是出售 ABC，而迪士尼不会同意。 我希望这笔买卖能够实现，但Iger 告诉我们很可能不会实现，这让我很失望。
迪士尼在对 Trian 的回应中指出了佩尔茨与 Isaac Perlmutter（漫威前首席执行官）之间的联系。 Perlmutter 于 2015 年被赶下台，原因是他的言论有些不当，而且与Iger相比，他对增长支出的态度更为保守。 此后，Iger从这种方法转向了与Permutter相似的方法。 作为广泛重组的一部分，他于 2023 年被赶出漫威。 Perlmutter 拥有 Trian 公司宣称的 3300 万股股份中的 2500 万股。
坦率地说，我认为迪斯尼更像是一个出租品，而不是一个长期的持有品。 我可以缩短租用期，这对我来说是可行的。 这场代理权争夺战的结果不会影响我的投资计划。 Trian 的要求已经对迪斯尼的行动产生了影响，使他们在需要的地方做得更好；我认为迪斯尼已经做出了迫切需要做出的改变。 你可能会用票房惨败来解释为什么事实并非如此，但请记住，这些电影已经制作多年（在公司转型之前），并考虑一下迪斯尼+是如何蚕食票房需求的。
这场代理权争夺战/擂台赛将在 5 月前解决，如果达成和解，则在此之前就能解决。
股息
迪斯尼本周如期恢复了 0.30 美元的小额股息。 这相当于他们 2024 年预期自由现金流的 7%。 这并不妨碍偿还债务或对高质量公园和流媒体资产进行必要的投资。 更重要的一点不容忽视，那就是迪士尼的复牌使其有资格投资于 Schwab U.S. Dividend Equity ETF 等基金。 由于恢复了分红，各大 ETF、共同基金和基金经理的数百亿可投资资金现在可以投资迪士尼了。
