苹果 (AAPL) – 财报回顾 – 2024 年 5 月 2 日
苹果公司无需过多介绍。
需求
- 收入超出预期 0.2%，未达预期 1.6%。
- 服务业务收入年增长率为 14%，远高于年增长率 11%的指引预期。
- 产品收入较少。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力和利润率
- 略高于美国通用会计准则毛利率（GPM）预期，略高于相同的指引目标
- 息税前盈利（EBIT）超出预期 0.7%，不及预期 1.8%。 息税前盈利（EBIT）同比略有下降。
- 美国通用会计准则每股收益 1.51 美元，超出预期 0.02 美元。 美国通用会计准则每股收益（GAAP EPS）同比持平。
- 运营现金流为 227 亿美元，而去年同期为 286 亿美元。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
资产负债表
- 现金及等价物 670 亿美元；非流动现金等价物 950 亿美元。
- 债务总额达 1,050 亿美元。
- 股息同比基本持平，但苹果刚刚批准将股息提高 4%。
- 总股本同比下降 2.4%。 它的回购计划又增加了 1100 亿美元。 这一数字约占其巨大市值的 4%，比保加利亚的国内生产总值还要高。 正常。
指引与估值
苹果公司表示，下一季度的营收将实现低个位数的增长。 卖方的预期是年同比增长 1.2%，因此我认为这可以说是小幅超越。 在我看来，“低个位数”指的是 1%-3%，因此中点增长 2%（按外汇中性计算，年同比增长 4.5%）。 苹果认为，服务业务的增长将保持在较低的两位数。 指引意见暗示，下一季度 iPhone 的收入将再次出现同比下降。 其毛利率指引值为 46%，符合预期，这意味着隐含毛利指引值略微超前。 GPM 指引假设了一些记忆性投入成本通胀。 综合来看，假定收入指引意味着 2% 的年同比增长，息税前盈利（EBIT）240 亿美元的指引是一致的。 本指南假定宏观经济动态不变。
苹果公司未来 12 个月（NTM）收益的交易价格约为 24-25 倍，在此期间的收益增长预计为低个位数。
电话会及发布会亮点
总体需求：
本季度，苹果公司在 12 个国家创下了新的营收纪录。 其中包括西班牙、墨西哥、印度和多个中东国家等重要的增长型市场。 具体到产品收入，这一弱点需要更多的背景资料。 在 2023 年第二季度，供应链的复苏释放了被压抑的需求，苹果正处于这一阶段。 这使得 2023 年第二季度 iPhone 的营收增加了 50 亿美元。 去年的营收增加意味着今年的艰苦。 这就是 iPhone 销量年同比下降 10% 的原因。 剔除这一非典型市场竞争项目后，iPhone 收入同比下降了 0.7%。 iPhone 在中国大陆的收入确实有所增长，因为它在中国大陆智能手机市场的销量位居前两位（根据 Kantar 的研究）。 令人惊讶的是，这是在我们看到这么多负面的非常规数据之后的结论。 不过， 非常规数据通常是八卦和嘈杂的。 除中国外，iPhone 在英国、法国、澳大利亚、德国、日本和美国（当然还有美国）都是最畅销的产品。 根据 451 调查，该产品保持了 99% 的客户满意度。
在问答环节，苹果公司被反复问及中国的机遇。 领导层仍对这一机遇充满信心，并已采取多项措施，以提高其所谓最具竞争力市场的业绩。
除 iPhone 外，Mac 和 iPad 的客户满意度均保持在 96%；Mac 的收入同比下降了 4%，iPad 的收入同比下降了 17%。 iPad 下降的原因是由于强劲产品的推出加剧了竞争。 可穿戴设备、家用产品和配件同比下降 10%，原因是本年度成功推出了新产品（就像 iPad 一样）。 所有地区所有硬件产品的活跃安装量均创下新纪录。
我明白，很多人认为苹果未来很难在硬件方面实现增长。 作为一个旁观者，我对此不太同意。 本季度，50% 的 iPad 买家和 67% 的 Apple Watch 买家都是新手。 这里仍有一条跑道，可以补充更快、利润率更高的服务业务增长。 硬件 的竞争会变得更容易。
从服务业务的角度来看，14% 的年收入增长指标非常出色。 Apple Pay、流媒体、付费账户的快速增长以及整体参与度的增强，都有助于推动业绩的超越。 预计这一势头将保持强劲。
截至目前，收入基本持平。 这主要是受到外汇（FX）不利因素的影响，以及与去年同期相比少销售一周的影响。 未来几个季度，苹果公司确实需要重新加快增长速度，从而使其增长倍数与其他公司相比显得不那么陡峭。 幸运的是，这种加速是意料之中的。 卖方认为，苹果公司今年的收入年增长率将达到 5%，之后还会有更大的增长。
按地理区域划分
- 美洲的收入略有下降。
- 欧洲收入略有增长。
- 大中华区同比下降 9%。
- 日本同比下降 13%。
Vision Pro：
苹果公司仍然对这款产品持乐观态度。 我看到多份第三方报告称，由于需求不足和高退货率，该公司正在削减生产目标。 虽然这并不理想，但考虑到这是新计算外形的首次迭代，也就不足为奇了。 对苹果公司来说，建立产品与市场的契合需要时间……就像对 Meta 一样。 我设想，在技术微型化到足以推动普及之前，头戴设备会受到嘲笑、批评和漠视。 我试用了 Vision Pro，长时间佩戴并不舒适。 随着时间的推移，苹果和 Meta 会让这些头戴设备看起来越来越像一副眼镜。 当这种情况发生时（我认为会发生），嘲讽将迅速转向快速采用。 给它点时间。
财富 100 强企业中有 50% 正在探索如何在这种硬件上构建应用程序。
资本支出 (CapEx)：
通常情况下，与其他巨型公司相比，我们对苹果的资本支出计划的了解要少得多。 苹果公司可以不这样做（华尔街的宠儿，理应如此），在可能的情况下避免过度分享也是合情合理的。 该公司确实提醒投资者，其广泛的供应链确实允许其与第三方分担部分资本支出强度。 这包括数据中心的资本支出，与其他支出相比，这有助于抑制该支出的增长。
利润:
产品 GPM 的连续下降符合预期。 这是典型的季节性现象，与产品组合转变有关。 有利的投入成本动态有助于抵消这些不利因素。 考虑到通胀动态对当今市场的重要性，能从这样一家巨型企业口中听到这些令人鼓舞。 反之，服务业务 GPM 则得益于有利的组合转变和超预期的增长。
其他新闻
- 首席执行官蒂姆-库克（Tim Cook）预告下周将发布一款产品。
- 在今年的全球开发者大会上，它计划最终提供有关 GenAI 计划的一些细节。 该公司认为，其生态系统和硅创新使其在这里获得成功的可能性很大。
观点
本季度的表现有些令人失望，iPhone 的指引意见是明显的低潮。 这又回到了预期、情绪和定位对短期反应的重要性。 对于股市交易者来说，这一点非常重要。 对于像我这样的长期投资者来说，却并非如此。 苹果面临的情况更像特斯拉，而不是Meta。 “比担心的要好 “似乎是早期的结论。
尽管如此，苹果仍然是王者。 它仍然拥有地球上最引人注目的生态系统和护城河。 它仍然拥有大量现金。 它在全球市场仍有很长的发展空间。 还是那个苹果。 回购引擎将产生强大的盈利优势，而且看不到尽头。
我想说的是，我真的认为这里的创新引擎需要加快步伐，以推动更多几十年的复合盈利。 服务的持续增长将有赖于硬件的持续增长，以创造更多的活跃设备来增加销售。 新买家的动态和总体安装基数的持续增长都表明，这一目标是可以实现的。 坚固的资产负债表也为其提供了投资创新所需的灵活性。 这还不是它最好的季度，也永远不会是。 重要的是全年都能实现最高的加速度。 这是卖方的期望，也是我的期望。 未来将验证我的预判是否准确。
