美国银行 (BAC)、美国运通 (AXP)、发现金融 (DFS) – 银行与信贷机构财报 – 2024 年 4 月 20 日
关于本周的一批重要的银行与信贷机构财报，有两点是正确的。 更多的滞后指标仍显示出明显恶化的迹象，因为在宏观经济恶化和信贷指标正常化的情况下，同比比较仍然困难重重。 相反，超优质承销商和次优质承销商的准备金和储备金的情况在实际上却是令人鼓舞的。
美国银行
主要指标
- 收入超出预期 1.6%。
- 23 年第四季度的收入受到联邦存款保险公司（FDIC）和彭博短期银行收益率（BSBY）指数终止费用的影响。
- 股本回报率（ROE）略高于预期，ROE 为 9.40%，预期为 9.35%。
- 美国通用会计准则每股收益 0.76 美元，略低于预期。
- 23 年第四季度的利润也受到 FDIC 和 BSBY 费用的影响。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
由于净利息收入（NII）受到季节性所得税支付等不利因素的影响，预计净利息收益率（NIM）将出现季度收缩，但信贷定价纪律严明，因此出现了令人惊喜的积极变化。
资产负债表：
- 全球平均流动性来源为 9,090 亿美元，而去年同期为 8,540 亿美元。
- 长期债务为 2,960 亿美元，而去年同期为 2,840 亿美元。
- 19.1 亿美元的平均存款年同比增长 0.9%。 内部预期存款年同比将略有下降。
- 平均贷款和租赁额为 10.5 亿美元，同比增长 0.6%。
- 每股账面价值为 33.71 美元，而去年同期为 31.58 美元。 每股有形账面价值为 24.79 美元，而去年同期为 22.78 美元。
- 每股派息 0.24 美元，去年同期为 0.22 美元；稀释后股数同比下降 1.8%。
业绩指引：
美国银行仍预计第二季度将是其创造 NII 最低的一个季度。 它仍然预计 2024 年会有三次降息，失业率为 5.0%，而现在是 3.8%。 全年支出也呈下降趋势。
信用指标：
信贷损失准备金为 13 亿美元，季度和年度分别为 11 亿美元和 9.31 亿美元。 这一增长是由商业房地产推动的。 尽管如此，美国银行还是释放了 1.79 亿美元的信贷准备金（这意味着该行认为需要更少的准备金来弥补预期的未来损失），”原因是宏观前景略有改善” ，首席财务官 Alastair Borthwick 如是说。 真的很高兴听到这个消息。
但更让人高兴的是什么呢？ 公司预计本季度 消费和商业业务的净核销额将达到峰值。 除准备金释放外，这将进一步有助于信贷损失准备金的改善。 美国银行认为，消费者方面的早期银行卡拖欠趋势有所改善。 在商业方面，商业房地产与前期核销的距离拉得更远，是令人乐观的最大原因。 目前，总净核销额（这一等式中较为滞后的指标）继续上升，为 15 亿美元，而去年同期为 8.07 亿美元。 其中约 2/3 来自消费银行业务和较高的信用卡损失。 这是由于宏观经济更加脆弱和整体信贷正常化所致。 信用卡损失率为 3.62%，年同比为 3.07%。 由于商业房地产办公室面临的挑战，商业净核销额也有所上升。 整体净核销率为 0.58%，而季度和年度同比分别为 0.45%和 0.32%。
贷款和租赁损失准备金率为 1.26%，季度和年度同比分别为 1.27%和 1.20%。 由于信贷、贷款和租赁损失备抵均略有下降，因此季度环比下降。 最后，不良贷款和租赁（NPL）比率为 0.56%，而季度和年度同比分别为 0.52%和 0.38%。 这冲淡了贷款和租赁损失备抵比率的进步，但只是部分的。
美国运通 (AXP)
主要指标
- 美国运通的收入勉强超出预期 0.1%。
- 税前盈利（EBT）超出预期 10.2%。
- 美国通用会计准则每股收益 2.96 美元，超出预期 0.37 美元。
- 股本回报率 (ROE) 比预期的 30.9% 高出 340 个基点。
使用 2 年期比较是为了避免过于简单的 3 年期比较。
ROcE = 普通股回报率；EBT = 税前盈利。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
资产负债表：
- 现金及等价物为 540 亿美元，而去年同期为 410 亿美元。
- 银行卡应收账款减去准备金为 600 亿美元，而去年同期为 570 亿美元。
- 贷款减准备金为 1 210 亿美元，而去年同期为 1 050 亿美元。
- 客户存款为 1,340 亿美元，而去年同期为 1,210 亿美元。
- 债务总额 510 亿美元（20 亿美元为流动负债）。
- 每股账面价值为 37.79 美元，而去年同期为 32.84 美元。
指引与评估：
公司重申了收入年均增长 10%、每股收益年均增长 15%的指引目标。 两个增长率都比预期高出约 1 个百分点。 这还不包括预期的 Accertify 资产出售，由于预期收益，这可能会提高 GAAP 每股收益。
美国运通的美国通用会计准则每股收益（GAAP EPS）为 17 倍，2024 年每股收益将同比增长 14%。
信用指标：
与大多数公司相比，美国运通面向的是更富裕的信贷群体。 正因为如此，再加上其强有力的承保能力，该公司继续享有良好的信用状况，并有望保持这种状况。
- 整体本金净核销率为 2.1%，而季度和年度同比分别为 2.0%和 1.6%。 这仍低于大流行前的 2.2%。
- 就这一指标的企业部分而言，与大流行前的 0.8%相比，它的核销率为 0.5%。
- 具体就贷款而言，本金净核销率为 2.3%，而季度和年度同比分别为 2.1%和 1.5%。
- 在应收卡账款本金净核销率方面，美国运通报告为 1.7%，而季度和年度同比分别为 1.7%和 1.9%。
- 逾期 30 天以上的贷款占贷款总额的比例从 1.1%上升到 1.4%，但应收卡账款的这一比例则从 1.4%下降到 1.1%。
- 贷款净利息收益率为 12.0%，而季度和年度同比分别为 11.7%和 11.3%。 虽然拖欠率一如预期继续小幅上升，但美国运通继续对风险进行有效定价。
“我们预计这种拖欠率和核销率仍将保持强劲势头，2024 年将继续小幅上升”。- 首席财务官 Christophe Le Caillec
准备金总额为 12.7 亿美元，季度和年度分别为 14.4 亿美元和 10.6 亿美元。 美国运通的储备增长低于前 6 个季度中的任何一个季度，提供了更多前瞻性信贷预期放宽的迹象。
发现金融公司 (DFS) 信用指标
Discover 迎合的是更广泛的信用等级（即信用等级较低），而 AmEx 和美国银行则迎合更富裕的人群。 因此，我们对其进行审查，以了解消费者从低到高信用分数的全貌。
我们先从坏处说起。 总净核销率为 4.92%，年同比约为 2.70%。 随着宏观经济的恶化和信贷正常化的实施，其最近的年份显示出更高的拖欠水平。 个人贷款净核销额也在快速上升，预计这种情况在短期内还会持续。
好消息是什么？ Discover 认为全公司的信贷损失将在 2024 年中后期达到顶峰。 而在上一季度的评论中，损失在 2024 年下半年达到顶峰。 对我来说，这是一种重申，但你也可以说这是对预测的微妙升级。 该公司认为，在新的组别中，整个投资组合的拖欠趋势将继续趋于稳定。 我仍然希望看到个人贷款净核销率达到峰值，但本季度并没有出现这种情况，因为该比率又上升了 62 个基点。 这对 Upstart、Pagaya 和 Lending Club 等公司来说更有意义。
作为对 SoFi 的具体解读，考虑到 SoFi 的富裕人群，这一点并不那么重要。 AmEx 是更好的提示。
Discover 的信贷损失准备金也增加了 3.95 亿美元，达到 15 亿美元。 这主要是由于净核销额上升，但令人鼓舞的是，与去年同期相比，准备金减少了 4.1 亿美元，抵消了这一影响。 其对信贷表现的预期正在趋于稳定。
