Progyny ($PGNY) – Opiniones sobre las ganancias – 06 de agosto de 2024
Como advertencia importante, aún no he tenido tiempo de escuchar la llamada. Quería incluir esto en el artículo de esta noche, dada la reacción de la cotización de esta noche. Aunque realmente no veo que mi opinión aquí cambie, siempre es posible después de leer la transcripción.
Este ha sido el tercer mal informe de resultados consecutivo de Progyny. Ha recortado las previsiones de ingresos para todo el año en más de un 5% y en un 10% respecto a sus perspectivas originales para 2024. Recortó las previsiones de EBITDA un 7,7% y las de BPA de 1,64 a 1,57 dólares.
Señaló la estabilización de las tasas de utilización, pero la caída de los ingresos por afiliado, de la que no sabe exactamente el motivo. La dirección cree que «el negocio sigue sano y bien posicionado, basándose en el progreso», y estoy un poco indeciso sobre si estoy o no de acuerdo con ellos.
Por un lado, la revisión de las orientaciones es horrible. En los últimos trimestres ha habido una mezcolanza de excusas para explicar la decepción, desde la escasez de medicamentos hasta el cambio en la combinación de tratamientos, pasando por las noticias sobre abortos que afectan a la utilización. Este trimestre, la nueva excusa ha sido la monetización de los tratamientos, cuyo verdadero origen el equipo desconoce. Es muy difícil modelizar tanto la macroeconomía como la biología humana, así que entiendo que tengan dificultades. En cualquier caso, los inversores exigen con razón cierto nivel de visibilidad y este equipo claramente no lo tiene. No se puede endulzar nada de eso.
Por otra parte, el éxito inicial en su temporada de ventas para 2025 está siendo superior al del año pasado, y sus productos más recientes se han vendido con éxito a un notable millón (16%) de sus afiliados. Esto es innegablemente impresionante y amplía materialmente su mercado objetivo. Sigue generando efectivo, no tiene deuda y acaba de añadir el equivalente a otro 5% de su capitalización bursátil en recompras. Es el líder financiero y clínico indiscutible de su sector. Ahorra dinero a sus miembros, clientes y socios transportistas y mejora enormemente los resultados de los pacientes en todas las categorías. Presume de una retención de clientes cercana al 100% y cotiza por unos beneficios 14 veces superiores a los de 2024. Por último, la semana que viene tiene un día del inversor. Las empresas no suelen programar estas jornadas a menos que tengan cosas buenas que decir a los inversores.
No puedo comprar esta caída, ya que no creo que este equipo sepa cómo nivelar las expectativas. No puedo vender esta empresa porque crea mucho valor y es muy rentable. Debería aumentar sus ingresos un 15% en épocas normales y es muy barata. Voy a quedarme de brazos cruzados sin hacer nada. Quizá esté siendo demasiado paciente, pero mantener a los perdedores es un error mucho menos perjudicial que vender a los futuros ganadores demasiado pronto. O dan un giro fundamental como todo me dice que deberían hacer, o esto se reduce cada vez más como % de mi cartera.
