Micron ($MU) – Resumen de resultados – 29 de junio de 2024
Definiciones importantes – Las dos categorías de ingresos de Micron:
- Memoria dinámica de acceso aleatorio (DRAM): La DRAM es un almacenamiento de memoria volátil. Almacena datos en uso, pero no mantiene ese almacenamiento cuando está apagado. Eso es lo que se entiende por «memoria volátil». Esto es lo mejor para necesidades de procesamiento de datos más rápidas.
- Flash NAND (Not And): Se trata de un almacenamiento de memoria no volátil. Cuando los dispositivos están apagados, se mantiene el almacenamiento. Es mejor para datos que no se necesiten consultar con frecuencia. Las velocidades de procesamiento y los costes son inferiores a los de la DRAM.
Ten en cuenta que Micron es especialmente cíclico dentro del violentamente fluctuante espacio de los semiconductores. Tanto la DRAM como la NAND son productos comoditizados y de menor diferenciación frente a los chipsets personalizados. Por eso la empresa suele cotizar a múltiplos de beneficios tan bajos. No se trata de una historia de crecimiento estructural, sino que seguirá el ciclo de la Inteligencia Artificial. El tercer trimestre de 2023 fue un entorno de escasa demanda para sus productos. El tercer trimestre de 2022 fue más fuerte para la empresa. El 3T 2024 se situó en algún punto intermedio entre esos dos periodos. Con este contexto, puedes ver lo drásticamente que influye el telón de fondo en los resultados de esta empresa.
Resultados
- Los ingresos superaron las estimaciones en un 2,0% y las previsiones de ingresos en un 3,2%.
- Los niveles de envíos de unidades DRAM y NAND se mantuvieron dentro de los amplios márgenes previstos, con una fuerte tendencia de precios en ambos casos.
- Supera en 160 puntos básicos las previsiones de GPM del 28,1%.
- Bate las estimaciones de EBIT de 852 millones de dólares en un 10,4% y supera las previsiones de EBIT en un 24,0%.
- Cumplió las estimaciones de 0,30 $ de BPA GAAP y superó las previsiones en 0,13 $.
- Bate las estimaciones de 0,53 $ por BPA en 0,07 $ y supera las previsiones en 0,09 $.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Orientación y valoración
Para el 4º trimestre, las previsiones de ingresos de Micron estaban más o menos en línea. También se guió por un GPM no-GAAP del 34,5%, que superó ligeramente las estimaciones. Podríamos decir que el fallo es un error de redondeo. Por el contrario, sus previsiones de BPA para el 4T de 1,08 $ superaron las estimaciones de 1,02 $ en 0,06 $.
Prevé un importante récord de ingresos en el año fiscal 2025. Esto implica al menos un 23% de crecimiento interanual, aunque los vendedores quieren un crecimiento interanual cercano al 50%.
Otros elementos de orientación:
- Se ha mantenido el crecimiento de la demanda industrial de DRAM y NAND para todo el año en un rango porcentual de mediados de la década.
- No prevé más amortizaciones de existencias, lo que significa que no se producirán impactos puntuales en el GPM.
- Gastará 8.000 millones de dólares en CapEx este año y mucho más en 2025. Esto es para apoyar la construcción en Idaho y Nueva York (más adelante). Eso y la I+D en memoria de gran ancho de banda (HBM) constituyen la mayor parte de estos planes de CapEx.
Micron cotiza a 17 veces el BPA de los próximos 12 meses y a 14 veces el BPA del año fiscal 2025. El BPA se está recuperando rápidamente desde el territorio profundamente negativo del año pasado.
Balance
- 8.400 millones de dólares en efectivo y equivalentes.
- 8.500 millones de dólares de existencias frente a 8.400 millones interanuales.
- 775 millones de dólares en inversiones a largo plazo.
- Unos 13.300 millones de dólares de deuda total.
- El número de acciones diluidas aumentó un 3,8% interanual.
- Los dividendos aumentaron un 1,6% interanual.
Aspectos destacados de la convocatoria y la publicación
Productos relacionados con la IA:
Su oferta de HBM es ideal para la informática de alto rendimiento. Ofrece más capacidad de transferencia de datos que los productos DRAM de la competencia. También presume de una mayor eficiencia energética y, por tanto, de un menor coste total de propiedad frente a otras alternativas. Curiosamente, según Micron, la HBM despliega un «apilamiento» vertical del hardware DRAM, que reduce el espacio necesario y mejora el rendimiento y la eficiencia. El último producto HBM de la firma (HBM3E) ofrece un 30% menos de consumo energético que la competencia. Los envíos de este producto comenzaron durante el trimestre y ya han supuesto unos ingresos de 100 millones de dólares. Esto aumentará a miles de millones en el año fiscal 2025.
Los módulos de memoria dual en línea (DIMM) de Micron son otro tipo de producto de memoria para servidores (o fábricas globales de IA, como las llama Jensen Huang) que necesitan grandes cantidades de energía. La capacidad de Micron para satisfacer estas necesidades de una manera más rentable es muy relevante en el mundo actual de GenAI y consciente de los costes. Suelen ser menos caras que su producto HBM por unidad, pero tienen una latencia y un ancho de banda inferiores. Si un caso de uso exige velocidad y eficiencia óptimas, con menor sensibilidad al coste, es mejor la HBM.
A continuación, la unidad de estado sólido para centros de datos (DC SSD) de Micron también está teniendo un gran éxito en el entorno actual. DC SSD es no volátil. A menudo puede ser el medio de almacenamiento más caro por unidad (ya que almacena todo incluso después de que se apague un dispositivo o servidor). Lo almacena todo para que productos como los DIMM puedan consultar más fácil y eficazmente los datos necesarios a la orden. Estos productos son complementarios.
«Las SSD de los centros de datos se encuentran en medio de una fuerte recuperación de la demanda, ya que los clientes han agotado su inventario de 2023. La demanda está mejorando debido a la infraestructura de IA, y se ve complementada por el inicio de una recuperación de la demanda de infraestructuras tradicionales de computación y almacenamiento. Micron está ganando cuota».
Director General Sanjay Mehrotra
Demanda relacionada con la IA y entorno de precios:
Los productos mencionados son las piezas centrales que impulsan el éxito de Micron en la IA y la informática de alto rendimiento. La escasez de oferta sigue fomentando un entorno de precios favorable dentro de la memoria, que debería durar al menos durante los próximos trimestres. El 80% de su producción de DRAM se realiza ahora con su tecnología de fabricación más avanzada, y el 90% de su producción de NAND se realiza también con tecnología de vanguardia. Su proceso más reciente, que utiliza litografía ultravioleta extrema, está en vías de producción a escala el año que viene. Una tecnología más nueva y una mejor utilización de la oferta están ayudando a Micron a impulsar la reducción de costes materiales de DRAM y NAND para 2024. En el mundo hipercommoditizado de los chips de memoria, los bordes de los costes de entrada lo son todo.
Los ingresos de los centros de datos aumentaron un 50% Q/Q gracias a la demanda de GenAI, siendo este crecimiento muy positivo para los márgenes globales. Fue un contexto maravilloso por parte del equipo, ya que hemos visto a actores complementarios como Dell vender sus servidores de IA por márgenes ínfimos debido a la gran competencia. Micron espera un cambio continuado de la mezcla hacia estos productos, lo que impulsará un mayor apalancamiento operativo en el próximo año, a medida que siga ganando más cuota.
«La IA requerirá el entrenamiento de modelos de tamaño cada vez mayor con billones de parámetros y servidores sofisticados para la inferencia…. Esta tendencia impulsará un crecimiento significativo de la demanda de DRAM y NAND… Micron será [likely] uno de los mayores beneficiarios».
Director General Sanjay Mehrotra
Ley CHIPS:
Micron consiguió las condiciones preliminares para una subvención de 6.100 millones de dólares en el marco de la Ley CHIPS y de Ciencia. Esto ayudará a financiar la ampliación de su capacidad de fabricación en Idaho y Nueva York. Entre estos incentivos, las ventajas tecnológicas en costes, más I+D y la eliminación de los costes de ubicación redundantes, Micron se ve a sí misma a la cabeza en eficiencia de fabricación de memorias. También considera que Idaho y Nueva York son inversiones fundacionales para apoyar los próximos ciclos de crecimiento.
Niveles de inventario del cliente:
Los clientes de Micron de PC y smartphones han acumulado más existencias en medio de la subida de precios. También son conscientes del riesgo de escasez de DRAM y NAND a medida que la demanda de los centros de datos disminuye la disponibilidad de suministro. Micron está viendo cómo muchos clientes responden a esto cerrando acuerdos a más largo plazo hasta 2025 y asegurándose el acceso a sus chips de vanguardia. Por eso Micron confía tanto en un importante récord de ingresos para el próximo año fiscal. No es normal que ofrezca orientación a tanta distancia.
La oportunidad infravalorada del PC y los Smartphones:
La arquitectura de los centros de datos ha robado el show en el espacio de los semiconductores desde que comenzó la explosión de la GenAI. Aun así, los centros de datos no serán sin duda el único caso de uso en el futuro. Los PC de IA previstos utilizarán entre un 40% y un 80% más de DRAM que los modelos actuales. Por esta razón, Micron espera que los PC con IA soporten un crecimiento acelerado el próximo año y se siente preparada para captar esa demanda. Los teléfonos inteligentes están en camino de crecer en un rango porcentual de un dígito bajo a medio durante el año.
Opinión
No era en absoluto un mal trimestre. Nvidia es el problema. Cuando una empresa ofrece un crecimiento y un perfil de márgenes tan históricos gracias a GenAI, lleva a muchos otros a pensar «¿quién más puede disfrutar de parte de la diversión?» Ya se trate de AMD, Marvel, Qualcomm o Micron, las repercusiones financieras resultantes han sido sencillamente mucho más normales que para Nvidia. Las reacciones a los beneficios son un subproducto de los resultados y del posicionamiento frente a las expectativas incorporadas. Nvidia hizo que esas expectativas se volvieran quizás un poco irreales para otros actores del sector. Las acciones de Micron estaban en racha, el múltiplo estaba muy por encima de las medias de varios años, el rendimiento trimestral fue modesto y las previsiones estaban en línea. Si eras un creyente a largo plazo antes de este informe, nada de estos resultados debería ser demasiado alarmante. Si eres un operador, la debilidad a corto plazo tiene cierto sentido.
