Mercado Libre ($MELI) & NU ($NU) – Política monetaria brasileña – 06 julio 2024
El presidente de Brasil, Luiz Inácio Lula da Silva, no escatima críticas al presidente del Banco Central, Roberto Campos Neto. Es muy público que quiere que se bajen los tipos, y que se bajen ya. El presidente de la Fed brasileña se muestra más reticente a recortar los tipos más rápidamente, ya que, comprensiblemente, teme una reaceleración de la inflación. Ése es absolutamente el principal riesgo del que debe protegerse cualquier presidente de un banco central. Una inflación galopante significa generalmente una subida de tipos, un debilitamiento de la economía y un aumento del desempleo. Teniendo en cuenta la convincente combinación de tipos altos e inflación baja de Brasil, creo que el reparo del presidente es en realidad algo justo (a pesar de ser un poco inapropiado). El actual presidente será sustituido este año por alguien que coincida con él en política.
¿Qué significaría la bajada de tipos para estos dos titanes latinoamericanos? Aunque ambos originan algunos créditos y operan en servicios financieros, sigo viendo los recortes como un viento de cola neto para las operaciones generales. El principal riesgo es que estos recortes faciliten la compresión del margen de interés neto, lo que podría pesar sobre los financieros. En el caso concreto de Nu, su cambio hacia el crédito financiado con depósitos y la continua suscripción eficaz le permitirán, según el equipo, ampliar el NIM a lo largo del año. Y ello a pesar de las expectativas de muchas más bajadas de tipos en 2024. Meli también acaba de obtener una licencia bancaria formal en México. Esto le permitirá optimizar su propio balance con un menor coste de financiación de su cartera de créditos, al igual que Nu está haciendo para fabricar una mayor expansión del NIM.
El otro riesgo es la debilidad de las divisas, que pesa sobre las tasas de crecimiento de las empresas, aunque los recortes previstos en EE.UU. y Europa este año deberían amortiguarlo. Aparte de estos factores, una política más sencilla significará que ambos podrán ser más agresivos en la financiación de las originaciones de préstamos personales, que es un verdadero motor de los resultados para ambos. El riesgo de crédito es el cuello de botella del crecimiento de los préstamos no garantizados para ambas empresas, y ese cuello de botella se hace menos acuciante a medida que el acceso al capital se abarata y el dinero está más fácilmente disponible.
Los recortes serán un viento de cola para los ingresos por intercambio, un viento de cola para el brazo inversor de Nu y un viento de cola para el mercado de comercio electrónico de Meli. El 60% del negocio de Meli procede de Brasil, y una parte mucho mayor de esa nación para Nu. El país (y muchos otros de América Latina) parece estar entrando en una parte más favorable de su macrociclo para estas empresas, y ambas parecen preparadas para sacar provecho.
