Disney ($DIS) – Resultados – 07 de agosto de 2024
Demanda
- Supera ligeramente la estimación de ingresos.
- Supera ligeramente la guía básica de suscriptores de Disney+.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Beneficios y márgenes
- Estimación fallida del flujo de caja libre (FCF).
- Supera la estimación de EBIT en un 8,8%.
- Bate la estimación de BPA de 1,19 $ en 0,20 $. Superó ampliamente las estimaciones de BPA GAAP, pero esto se debe en gran medida a que es difícil modelizar los niveles de reestructuración trimestrales.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Balance
- 6.000 millones de dólares en efectivo y equivalentes.
- 4.600 millones de dólares en inversiones.
- 1.200 millones de dólares en terrenos.
- 39.500 millones de dólares de deuda.
- El número de acciones diluidas se mantiene estable año tras año.
- Ahora vuelve a pagar un pequeño dividendo.
Orientación y valoración
Disney elevó su previsión de crecimiento del BPA de más del 25% interanual al 30% interanual, superando las estimaciones del 27% interanual. En la llamada reiteró su guía de FCF de más de 8.000 millones de dólares.
- El streaming será rentable en el 4º trimestre.
- Los abonados principales a Disney+ en el 4T crecerán modestamente.
- Continuará el deterioro de la demanda del segmento. El EBIT caerá en torno a un 5% interanual y los ingresos se mantendrán planos interanualmente. Algunos costes de preapertura de cruceros se suman a las expectativas de descenso del EBIT, pero la macroeconomía también está sufriendo. Más adelante.
Disney cotiza a 18 veces el BPA de este año. Se espera que el BPA aumente un 30% interanual este año y un 14% interanual el año que viene.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Llamada y liberación
La taquilla prospera:
Teniendo en cuenta mi cobertura de Disney de este último trimestre, el dominio de la taquilla no es sorprendente, pero sigue siendo alentador. Entre Del revés 2, Deadpool y Lobezno y La secuela de los simios, Disney recaudó 2.800 millones de dólares en taquilla. Deadpool y Lobezno fue el mayor estreno con calificación R de la historia e impulsó un notable crecimiento de espectadores en las antiguas películas de Deadpool. Del revés 2 es la película de animación más taquillera de la historia (top ten general) con 1.500 millones de dólares y 1,3 millones de suscripciones a Disney+. Fue la película más estrenada en mayo, junio y julio, lideró la industria con 183 nominaciones a los Emmy y encabeza las métricas de cuota de mercado de Nielsen con un 11% de cuota global de TV/película. Eso no apesta.
Las tres películas son directamente rentables para Disney, pero esa no es la única ventaja de volver a estrenar grandes películas. También disfruta de vientos favorables en cuanto a suscriptores de streaming, compromiso y retención, más oportunidades de bienes de consumo empaquetados (CPG) en Del revés 2, y más grandes marcas para aprovechar en sus parques. Las películas son la mejor forma que tiene Disney de hacer girar su rueda de contenidos y profundizar en el compromiso omnicanal con los fans. Últimamente, sus películas son pésimas. Ha reaccionado recortando una gran parte de su catálogo de películas, y estos tres estrenos son grandes signos de una rápida recuperación. Moana 2 y la secuela del Rey León llegarán este año; Zootopia, Avatar y Los 4 Fantásticos en 2025; Los Vengadores: Doomsday, Toy Story 5 y una película de Star Wars en 2026. Espero sinceramente que Kathleen Kennedy no esté al frente de Lucas Films cuando se estrene Star Wars. Ya es hora de que se marche: todas las demás piezas de la biblioteca de contenidos de Disney gozan de buena salud, aparte de ésta.
Streaming:
Los ingresos directos al consumidor (streaming) aumentaron un 15% interanual. La experiencia de la aplicación integrada Hulu/Disney+ ya está en marcha. Considera que esto aumenta el compromiso y la retención, que es una pieza importante para impulsar un mayor crecimiento de los suscriptores. Para consolidar este objetivo, como se anunció anteriormente, añadirá un nuevo mosaico de ESPN a ese paquete a finales de este año. Incluirá una pequeña parte de los derechos de ESPN, que es el primer paso de Disney para lanzar el año que viene una aplicación completa de streaming de ESPN directa al consumidor.
Más allá de la agrupación, la capacidad de descubrimiento es un problema en la aplicación de Disney. Netflix es realmente el único buen streamer en lo que se refiere a algoritmos de recomendación y aparición de los títulos adecuados en el momento adecuado. Disney tiene que mejorar en lo que respecta a emparejar a los espectadores con los contenidos que más les interesan. Para ayudar en esto, el mes que viene estrenará «Listas de reproducción». Esto añadirá un poco de contenido de noticias en directo de ABC (que es nº 1 en el país, de nuevo) y 4 «feeds curados» para que los suscriptores premium ordenen por intereses más específicos. También tendrá un 5º feed cargado con contenido preescolar.
- Su negocio de streaming en general tuvo EBIT positivo por primera vez. Esto supone un trimestre antes de lo previsto. Tanto el streaming de entretenimiento como el de deportes generaron un EBIT positivo.
- Se suponía que el EBIT de Entretenimiento iba a ser negativo debido a los costes correctos del Cricket de la India. La superación de la eficiencia y el crecimiento de abonados dieron lugar a la sorpresa positiva.
- Considera que la inflexión positiva del EBIT es permanente y que habrá más expansión de márgenes en los próximos años.
- El uso compartido de pago empezará a desplegarse en septiembre. Empezó a probarlo en junio «sin ningún rechazo por parte de los consumidores». Esto supuso un gran impulso para los suscriptores de Netflix. Creo que será un gran impulso para Disney, pero probablemente no tan potente. Es probable que Disney tenga que hacer frente a más bajas que Netflix, debido a un menor compromiso por cuenta.
Publicidad:
Aunque Disney necesita emparejar con más frecuencia a los streamers con recomendaciones de contenidos relevantes, su pila tecnológica dentro de la publicidad está bastante avanzada. Es una gran noticia y se debe a las asociaciones con Google y Trade Desk. Significa que las ganancias de participación de los proyectos mencionados anteriormente se verán correspondidas con oportunidades óptimas de ingresos publicitarios.
Sus herramientas programáticas se están mostrando realmente prometedoras en los resultados financieros. Dentro del streaming de entretenimiento (excluidos los deportes), los anuncios aumentaron un 20% interanual, mientras que los anunciantes de streaming nacional también aumentaron un 20%. Los ingresos por publicidad programática (pujas abiertas basadas en datos para impresiones granulares) aumentaron un 80% interanual, a medida que afinaba sus talentos de segmentación y medición. Este crecimiento de los ingresos programáticos canibaliza algunas ventas de impresiones no pujables, pero la precisión añadida dentro de la programática aumenta el valor por impresión y es un positivo neto.
En los upfronts de este año, Disney disfrutó de un crecimiento de las ventas del 5% interanual. Estrenó «Disney Streaming Entertainment» como nueva herramienta publicitaria para colocar la demanda en todas sus aplicaciones de forma más unificada. Hacer coincidir la demanda con más oferta, con la ayuda de Trade Desk, es una forma estupenda de aumentar la eficacia de la segmentación.
Más sobre Entretenimiento:
- El EBIT y los ingresos lineales siguieron disminuyendo a medida que el streaming sustituía a ese medio heredado de ver contenidos.
- Los abonados a Disney+ Core aumentaron un 1% interanual; los abonados a Hulu aumentaron un 2% interanual.
- Los ingresos medios por usuario (ARPU) de Disney+ cayeron debido a un cambio en la mezcla hacia los anuncios y la agrupación; las subidas de precios impulsaron el crecimiento de los ARPU en el extranjero y los ARPU de Hulu aumentaron un 8% interanual.
Sobre la subida de precios del 25% anunciada recientemente:
«Cada vez que hemos subido los precios, la rotación ha sido modesta. Creemos que, a medida que añadimos estas nuevas funciones y basándonos en el éxito de nuestra lista de películas, la influencia que tenemos en los precios ha aumentado. No estamos preocupados».
CEO Bob Iger
Deportes:
ESPN está ejecutando. El desapalancamiento del margen EBIT estuvo relacionado principalmente con el calendario de Cricket en la India ya comentado. A nivel nacional, el margen EBIT de ESPN cayó muy modestamente, pero los ingresos por publicidad aumentaron un 17% interanual. Está disfrutando de fuertes ganancias de audiencia. Las Finales de la NBA establecieron un récord de 2 décadas de cuota de espectadores elegibles de 18 a 34 años. Disney también debería dar las gracias a Caitlin Clark, ya que la audiencia de la WNBA por partido ha aumentado un 183% interanual. Las Series Mundiales Universitarias de Béisbol masculino fueron las segundas más vistas de su historia, y los playoffs de la NHL crecieron un 60% interanual. En conjunto, ESPN siguió siendo la cadena lineal número 1 por decimotercer trimestre consecutivo, con una cuota del 46% del tiempo total de audiencia deportiva entre el grupo demográfico clave de 18-49 años.
- Los ingresos globales de ESPN nacionales e internacionales aumentaron un 5% interanual y un 6% interanual, respectivamente.
- El EBIT nacional de ESPN aumentó un 1% interanual. El aumento de los costes de los contenidos de la NBA y los derechos de la NHL este año aumentaron los costes interanuales.
- El EBIT de Star India fue de -314 millones de dólares, frente a -216 millones interanuales, debido al calendario de los derechos de críquet.
- Como ya se había anunciado, ESPN, Fox y Warner Brothers unen sus derechos deportivos para crear «Venu Sports». Creo que ESPN Plus, o Max, o Ultra (o El Ocho para vosotros, fans del Dodgeball) sería un nombre mejor. Esta es la mejor marca en deportes; aprovéchala.
- La aplicación de streaming de ESPN 2025 incluirá apuestas integradas, deportes de fantasía y estadísticas.
- Disney mantuvo el «Paquete A» de partidos de la NBA como parte de su renovación de 11 años. Podrá emitir las finales y una final de conferencia durante más de una década. Disney tiene previsto añadir este contenido a Venu y distribuirlo por todo el mundo a través de socios.
No hubo novedades sobre posibles asociaciones de ESPN con la NFL o con empresas tecnológicas de gran capitalización. Creo que esto tiene que ocurrir si Disney quiere seguir ganando derechos de contenido de empresas tecnológicas más ricas. Esto es lo que dijo Iger al respecto:
«Sé que he sonado como un disco rayado sobre las asociaciones estratégicas para ESPN. Lo único que puedo decir es que, lo creas o no, seguimos manteniendo conversaciones al respecto. Seguimos creyendo que puede haber oportunidades de asociarnos con otros, sobre todo en el aspecto de los contenidos.»
CEO Bob Iger
Experiencias:
El tema de la llamada fue la equilibrada base de activos de Disney, que le permite capear la debilidad macroeconómica que se observa en sus parques. Al igual que Comcast, tiene que hacer frente a la inquietud de los consumidores, más allá de las previsiones del trimestre pasado. Teniendo en cuenta que se trata de su segmento de inyección de liquidez, me pareció impresionante el aumento de las previsiones de beneficios por acción y la reiteración del FCF. En los parques es donde Disney destaca por su capacidad de conectar grandes experiencias en la pantalla con momentos inolvidables en persona. Pero… Estos viajes son caros y discrecionales. Algunas personas probablemente necesiten destinar los dólares de Splash Mountain a la compra o a su hipoteca. Prioridades. ¿El resultado?
El tráfico sigue siendo estable en gran medida, pero la monetización rentable de ese tráfico es un reto. El EBIT nacional cayó un 6% interanual y el EBIT internacional aumentó sólo un 2% interanual. El crecimiento global del EBIT del segmento, del -3% interanual, no alcanzó las previsiones del 0%. Además de la macroeconomía, la inflación salarial y un mayor gasto en tecnología están afectando a los resultados. Disney esperaba este deterioro cuando presentó sus resultados el trimestre pasado, pero el ritmo fue superior a lo que había supuesto. Aun así, el negocio ha compuesto los ingresos y el EBIT en torno a un 6% desde 2019 y las perspectivas de crecimiento a largo plazo siguen siendo abundantes.
«Tenemos un equipo directivo increíblemente experimentado al timón, que ha conducido con éxito nuestro negocio a través de una miríada de entornos operativos, y nuestras recientes inversiones en tecnología y análisis de datos nos permiten gestionar mejor las fluctuaciones de la demanda de los huéspedes, al tiempo que seguimos dando prioridad a su experiencia.»
Discurso preparado del CEO Bog Iger
- El Disneyland Resort sigue adelante con sus planes de expansión tras la aprobación del gobierno local.
- Los Juegos Olímpicos de París y el ablandamiento macroeconómico chino perjudicaron los resultados del parque en Francia y China.
- Mediante una nueva asociación con Oriental Land Company, Disney ampliará su negocio de cruceros a Japón.
- El negocio de los cruceros sigue desafiando la tendencia y obteniendo muy buenos resultados.
Opinión
Este trimestre estuvo bien. La inflexión de los márgenes del streaming llegó pronto, el negocio cinematográfico está arrasando, ESPN sigue siendo la única pieza relevante que queda en la TV lineal y su segmento de experiencias está lidiando con vientos en contra macroeconómicos. También sigue liderando la cuota de mercado global de horas de visionado de TV y películas, lo que creo que sorprendería a muchos guerreros del teclado de las redes sociales. Si me hubieras dicho que la debilidad de los parques se intensificaría, te habría dicho que de ninguna manera se elevaría la guía de crecimiento del BPA. Lo fue, y los comentarios apuntan a un mayor apalancamiento operativo y crecimiento de los beneficios en los próximos años.
La debilidad aquí se relaciona ahora con la economía en general, mientras que antes se relacionaba con la mala ejecución de contenidos en la empresa. ¿Y entonces? Con la mejora de la macroeconomía y la caída de los tipos (sobre todo teniendo en cuenta lo apalancado que está su balance), creo que Disney está en una posición sólida para hacerlo bastante bien.
